有人說美國的未來取決于下次大選的結(jié)果。但是對(duì)于聰明的投資者來說，誰贏并不重要。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，自由主義的民主黨由于傾向大政府，通常對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市不利，而保守的共和黨人則有利。如果查看可以追溯到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束的數(shù)據(jù)，那么這種被廣泛接受的觀點(diǎn)實(shí)際上是假的。

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院羅素·E·帕爾默金融學(xué)教授杰里米·西格爾說：“在民主黨的領(lǐng)導(dǎo)下，股市的表現(xiàn)確實(shí)好于共和黨。這是一個(gè)眾所周知的事實(shí)，但并不意味著因果關(guān)系。”從1952年到2020年6月，民主黨執(zhí)政期間的實(shí)際股票市場(chǎng)年化回報(bào)率為10.6％，而共和黨人則為4.8％。

距離2020年大選不到四個(gè)月的時(shí)間，一些投資者擔(dān)心特朗普和拜登的總統(tǒng)任期利弊。民主黨幾乎可以肯定意味著將大幅削減公司減稅措施（對(duì)股票不利），但是額外的經(jīng)濟(jì)刺激措施（盡管存在赤字影響，市場(chǎng)顯然喜歡這樣做）將是一個(gè)巨大的利好。

?總統(tǒng)表現(xiàn)?

1994年投資經(jīng)典著作《長遠(yuǎn)的股票》的作者西格爾認(rèn)為，華爾街對(duì)政治的癡迷在很大程度上是錯(cuò)位的，牛市和熊市來來往往，這與商業(yè)周期有關(guān)，而不是總統(tǒng)。?從某種意義上說，當(dāng)前的環(huán)境具有2001年后布什所面臨的生存威脅（用大流行代替恐怖主義），困擾約翰遜和尼克松政府以及1980年代里根與日本的貿(mào)易戰(zhàn)的內(nèi)亂。

為了更仔細(xì)地研究總統(tǒng)的行為與股票走勢(shì)之間的關(guān)系，《福布斯》分析了他們的股票市場(chǎng)表現(xiàn)，包括股息，可追溯到哈里·杜魯門。使用來自國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）的數(shù)據(jù)，我們看到了每位總統(tǒng)在任期內(nèi)開始的擴(kuò)張和衰退次數(shù)。在某些情況下，例如比爾·克林頓的總統(tǒng)任期，是歷史上最令人印象深刻的經(jīng)濟(jì)繁榮和牛市時(shí)期之一，還計(jì)算了每個(gè)總統(tǒng)任期的最后一年聯(lián)邦總債務(wù)與GDP的比率。

在歷屆總統(tǒng)中，股票累積回報(bào)率最高的總統(tǒng)是威廉·克林頓，將近210％。最糟糕的是喬治·布什-40％。到目前為止，不確定性一直是最大的市場(chǎng)破壞者。以1955年9月為例，當(dāng)艾森豪威爾打完高爾夫后突然心臟病發(fā)作時(shí)，股票一天就下跌了6.5％。當(dāng)肯尼迪在1963年11月被暗殺時(shí)，立即下降了3％。在這兩起事件中，股市都迅速恢復(fù)了。拋開市場(chǎng)的動(dòng)蕩，投資者可以放心，從長遠(yuǎn)來看，買入和持有效果最佳。1945年1月，對(duì)大型美國股票指數(shù)進(jìn)行1000美元的投資，其復(fù)合年均收益率為11％，到2019年底將價(jià)值230萬美元。

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，戰(zhàn)時(shí)生產(chǎn)趨于穩(wěn)定，隨之而來的是失業(yè)。結(jié)果，杜魯門在任期初期面臨衰退和熊市。InvesTech Research和Stack Financial Management的總裁詹姆斯·斯塔克表示：“由于太多的人從戰(zhàn)爭(zhēng)中歸來，再加上找不到工作，因此經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過剩，這幾乎是不可避免的，我們將陷入衰退。” 隨著消費(fèi)者和企業(yè)信心的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)迅速反彈，但杜魯門隨后在1949年進(jìn)行了公平交易經(jīng)濟(jì)改革，提高了最低工資并試圖保障平等的就業(yè)權(quán)利后，又面臨另一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退（盡管短暫）。

雖然廣受歡迎的總統(tǒng)艾森·豪威爾幫助朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)休戰(zhàn)，并努力緩解冷戰(zhàn)緊張局勢(shì)，但由于在他任職期間實(shí)行了紅色恐嚇策略，美國仍然感到焦慮。CFRA首席投資策略師山姆?斯托瓦爾說：“許多人都說艾森·豪威爾時(shí)代是多么偉大和令人興奮，但我不同意。美國嚇呆了。《鴨子和掩蓋》是我們最喜歡的主題曲。”并指出蘇聯(lián)在此期間獲得了氫彈，美國人同時(shí)在處理麥卡錫主義和威斯康星州參議員的聽證會(huì)。艾森·豪威爾在兩屆任期內(nèi)面臨三次衰退期——一個(gè)在任期的開始、中期和結(jié)束時(shí)。1953年和1958年的經(jīng)濟(jì)衰退在很大程度上與美聯(lián)儲(chǔ)的限制性貨幣政策有關(guān)，而另一次衰退始于1960年，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)自1958年以來將利率提高了一倍。

約翰·肯尼迪總統(tǒng)是在一次勢(shì)均力敵的競(jìng)選中當(dāng)選的，他的競(jìng)選口號(hào)是“讓美國再次前進(jìn)”和“偉大時(shí)光”。他上任時(shí)，經(jīng)濟(jì)依然低迷，失業(yè)率仍高達(dá)6.8％。斯托瓦爾說，在他的任期內(nèi)的一個(gè)熊市是由肯尼迪與美國鋼鐵公司就價(jià)格展開激烈競(jìng)爭(zhēng)所觸發(fā)的。華爾街不喜歡政府規(guī)定私人公司可以做什么。肯尼迪在任期即將結(jié)束時(shí)，在1963年11月22日被暗殺前，發(fā)起了一項(xiàng)大膽的國內(nèi)計(jì)劃，其中包括減免收入和公司減稅，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。

肯尼迪遇刺當(dāng)天，約翰遜總統(tǒng)在飛回華盛頓之前在空軍一號(hào)上宣誓就職，德州人迅速采取行動(dòng)，通過肯尼迪減稅和民權(quán)法案。在通貨膨脹和利率上升以及與民權(quán)運(yùn)動(dòng)相關(guān)的內(nèi)亂加劇的背景下，1966年股票進(jìn)入熊市。在美聯(lián)儲(chǔ)恐慌和降低利率后，經(jīng)濟(jì)衰退得以避免。1968年，越南戰(zhàn)爭(zhēng)的抗議活動(dòng)升溫，進(jìn)入第二次熊市。斯塔克說：“華爾街的估值和投機(jī)問題，與1990年代后期相似，所謂的“ gogo時(shí)代”是由IBM、德州儀器、海灣和西方工業(yè)、寶麗來和施樂等主導(dǎo)時(shí)代。雖然約翰遜沒有主持正式的經(jīng)濟(jì)衰退，但他最終給下一屆政府制造了麻煩，因?yàn)闉樵綉?zhàn)買單的“大炮和黃油”哲學(xué)（譯者注：經(jīng)濟(jì)學(xué)里的一個(gè)理論，假設(shè)有一個(gè)只生產(chǎn)大炮和黃油這兩種經(jīng)濟(jì)物品的經(jīng)濟(jì)體，大炮代表軍費(fèi)開支，黃油代表民用開支。在資源一定的情況下，如何最大限度的滿足各種欲望）

約翰遜任期結(jié)束時(shí)，貨幣緊縮導(dǎo)致尼克松總統(tǒng)上任后從1969年到1970年出現(xiàn)了輕微的衰退。美國經(jīng)濟(jì)受到滯脹的困擾——高通脹，緩慢的經(jīng)濟(jì)增長和高失業(yè)率。1970年，也就是在使美國完全脫離金本位制度的前一年，尼克松根據(jù)行政命令對(duì)工資和價(jià)格實(shí)行凍結(jié)，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹。不久之后，事與愿違。1973年，阿拉伯石油禁運(yùn)導(dǎo)致油價(jià)飛漲，而水門事件則損害了尼克松的總統(tǒng)地位。在1973年1月至1974年10月，一場(chǎng)股市崩盤將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的價(jià)值削減了近一半，伴隨著兩位數(shù)的通貨膨脹和從1973年秋季開始的16個(gè)月的經(jīng)濟(jì)衰退。

福特總統(tǒng)主持了尼克松第二任期的最后兩年，繼承了前任總統(tǒng)的許多經(jīng)濟(jì)問題。滯脹一直持續(xù)在福特的任期內(nèi)，但1975年股市出現(xiàn)反彈。斯塔克說：“這是一個(gè)很短的任期，從歷史的角度來看，對(duì)投資者來說并不是很明顯。”

在經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)方面，這位佐治亞州前州長吉米·卡特上任時(shí)間并不輕松。通貨膨脹繼續(xù)困擾著美國經(jīng)濟(jì)，到1979年，通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)。斯塔克說：“這對(duì)投資者和美聯(lián)儲(chǔ)來說是一個(gè)非常緊張的時(shí)期。1980年是貨幣史上最瘋狂的一年。” 經(jīng)濟(jì)衰退在一月份爆發(fā)，但在美聯(lián)儲(chǔ)改變方向并降低利率后，到1980年7月結(jié)束。然而，一年后，在美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克試圖抵制1970年代的通貨膨脹后不久，更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生了，通過大幅提高利率來踩剎車。卡特的任期還以伊朗革命爆發(fā)后的能源危機(jī)為標(biāo)志，伊朗革命于1979年2月罷免了沙赫·穆罕默德·禮薩·巴列維，革命者在11月占領(lǐng)了美國駐德黑蘭大使館，并扣留了人質(zhì)，直到卡特總統(tǒng)任期結(jié)束。通貨膨脹加劇，金價(jià)飆升至每盎司800美元以上的新高。1980年11月，前演員兼加利福尼亞州州長里根以壓倒性優(yōu)勢(shì)贏得了總統(tǒng)大選。

斯塔克說，在里根的第一個(gè)任期內(nèi)，美國陷入了另一場(chǎng)衰退——這是戰(zhàn)后最長的衰退之一，但是這次衰退持續(xù)的時(shí)間足夠長，以至于“打破了通貨膨脹的根源”。對(duì)抗通貨膨脹的猛藥是高利率，最終使美國國債收益率在1981年8月超過了16％。一年后，股市見底，美國于1982年11月擺脫衰退。當(dāng)經(jīng)濟(jì)反彈時(shí)，華爾街感到意外。大部分信貸來自美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克，他通過提高利率來維持緊縮的貨幣政策。西格爾說：“那是一段勝利的時(shí)期。共產(chǎn)主義正在衰落，每個(gè)人都把西方視為自由市場(chǎng)的擁護(hù)者，有一種站在頂端的感覺。”

在第41屆總統(tǒng)布什總統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)下，美國經(jīng)濟(jì)在1990年，即伊拉克入侵科威特的一個(gè)月前陷入了另一場(chǎng)衰退。石油價(jià)格飛漲，導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌。斯塔克說，美聯(lián)儲(chǔ)一直在加息以應(yīng)對(duì)通貨膨脹。在布什任期結(jié)束時(shí)，經(jīng)濟(jì)放緩，伴隨著大型商業(yè)房地產(chǎn)泡沫破滅。

斯塔克說，克林頓在競(jìng)選時(shí)承諾要振興經(jīng)濟(jì)，但他“繼承了理想的經(jīng)濟(jì)條件”，為90年代的股市繁榮創(chuàng)造了條件，通貨膨脹率下降到不足3％。克林頓在第一個(gè)任期初期就推動(dòng)了一項(xiàng)增稅計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率從1994年1月的3.25％上調(diào)至1995年2月的5％。經(jīng)濟(jì)增長降溫，通貨膨脹率受到控制。斯塔克說：“通過限制通貨膨脹，這確實(shí)使華爾街歷史上第一個(gè)長達(dá)十年的擴(kuò)張成為可能（盡管從技術(shù)上講，擴(kuò)張是在他的前任的領(lǐng)導(dǎo)下開始的）。”技術(shù)的爆炸式增長，包括像亞馬遜和谷歌這樣的公司的誕生，推動(dòng)了股市創(chuàng)下歷史新高，造成了巨大的泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫?格林斯潘在1996年警告“華爾街的非理性繁榮”，這是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前的幾年，但美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)不夠迅速。納斯達(dá)克的泡沫和隨后的崩潰導(dǎo)致了2000年的熊市。

第二任布什總統(tǒng)就職時(shí)，股市仍然沒從互聯(lián)網(wǎng)泡沫的崩潰中恢復(fù)過來。斯托瓦爾說：“由于時(shí)機(jī)糟糕和繼承克林頓的股市泡沫，布什無法做出正確的決定。”隨著格林斯潘和美聯(lián)儲(chǔ)有條不紊地在2004年至2006年期間再次加息，經(jīng)濟(jì)最終開始有所復(fù)蘇。但是在布什第二任期接近尾聲時(shí)由于利率高于5％，美聯(lián)儲(chǔ)開始大幅降息，為房地產(chǎn)泡沫奠定了基礎(chǔ)。斯塔克指出：“這為創(chuàng)造深?yuàn)W的抵押貸款創(chuàng)造了環(huán)境……最終成為了大蕭條的終結(jié)者和促成者。” 布什任期結(jié)束時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)正處于金融危機(jī)的深淵，貝爾斯登和雷曼兄弟等歷史悠久的機(jī)構(gòu)相繼消失。ValueWorks首席投資官查爾斯·萊米德斯表示：“我們沒有比布什總統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更糟糕的總統(tǒng)了，至少自從胡佛以來就沒有。”

當(dāng)奧巴馬總統(tǒng)上任后，美國已準(zhǔn)備好從大蕭條的深淵中復(fù)蘇。到布什任期結(jié)束時(shí)，利率已經(jīng)大幅下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)通過向經(jīng)濟(jì)注入大量貨幣來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，國會(huì)也通過了大規(guī)模救助計(jì)劃。到2009年中期，美國已從金融危機(jī)中恢復(fù)過來，為接下來的八年中歷史上最長的牛市奠定了基礎(chǔ)。奧巴馬任職期間漫長的擴(kuò)張期標(biāo)志著技術(shù)創(chuàng)新，收益和利率降低的激增，進(jìn)而導(dǎo)致股市飆升至新高。

當(dāng)特朗普總統(tǒng)當(dāng)選時(shí)，美國已經(jīng)進(jìn)入歷史上最長經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的八年。在他贏得2016年大選后，市場(chǎng)就跳漲了，希望共和黨總統(tǒng)會(huì)降低稅率并放松商業(yè)監(jiān)管。斯托瓦爾說：“毫無疑問，市場(chǎng)都沒有取得歷史上最好的成績。”?隨著美國大部分地區(qū)由于新冠病毒病例上升而面臨封鎖，美國于2020年2月陷入衰退。

本文作者Sergei Klebnikov、Halah Touryalai、清研智庫李梓涵編譯